非小号app国海证券-非银行业深度报告：稳定币赛道研究

　　1. 加密市场稳定性需求：比特币等加密货币波动性高（近一年30天年化波动率约50%），难以被主流市场接受为货币，稳定币填补了这一空白。

　　2. 跨境支付效率优势：相比传统银行电汇（需数天、手续费比例高），稳定币转账仅需几分钟且费用低（如USDT通常几美元），显著提升跨境交易效率。

　　3. 特定地区需求：汇率风险高的国家（如阿根廷）和受制裁地区（如俄罗斯）对稳定币需求强烈，阿根廷稳定币成交量随比索贬值显著上升，俄罗斯尝试用加密货币突破SWIFT限制。

　　当前市场以美元稳定币为主导，截至2025年5月，美元稳定币发行量超2000亿美元，占绝对优势；黄金稳定币（如XAUt）市值约7.5亿美元，欧元稳定币规模仅3亿欧元，市场份额极小。

　　1. 资产抵押型：以法定货币或实物资产为抵押，安全性高，是市场主流（占美元稳定币市场90%）。

　　- USDT：由Tether发行，规模超1500亿美元，通过“存入美元-铸造USDT-流通-赎回-销毁”模式运行，资产储备以现金、短期国债为主，盈利来自手续费和投资收益。

　　- USDC：Circle发行，规模约600亿美元，铸造免费且仅限机构参与，储备每周披露，资产几乎全为短期国债，以合规透明为核心竞争力。

　　- XAUt：锚定黄金，1XAUt=1盎司伦敦金，铸造需50盎司黄金起投，手续费0.25%，规模7.5亿美元。

　　- DAI：MakerDAO发行，用户质押ETH等资产铸造，支持杠杆循环，收入来自借贷利息、清算费等，规模约50亿美元。

　　- USDe：Ethena发行，通过做空加密衍生品对冲风险，用户质押USDe可获年化18%收益，最高规模超60亿美元。

　　3. 算法稳定币：依赖智能合约调节供应量，LUNA爆雷后市场信任度下降，代表项目FRAX规模持续萎缩，前景不明朗。

　　- 美国：GENIUS法案要求稳定币100%储备支持，公开储备构成，大型发行方受联邦监管。

　　- 欧盟：MiCA法案将稳定币分为电子货币代币和资产锚定代币，要求定期披露储备、禁止付息，限制大规模发行方业务。

　　- 中国香港：实行牌照制度，要求稳定币全额储备、储备资产独立托管，仅持牌发行人可向零售投资者发售。

　　- 新加坡：监管框架宽松，允许锚定G10货币，要求储备低风险、赎回不超过5个工作日。

　　未来，稳定币在跨境支付、特定地区金融需求中的作用将持续显现，同时合规化成为必然趋势。各国央行及金融机构加速布局（如法国兴业银行推出欧元稳定币、阿联酋测试央行数字货币），市场竞争将更聚焦于监管合规性、透明度及技术效率。